本报告导读: 板块调整主因宏观经济预期走弱，未来将有所反弹，3月原煤产量增速加快，实际有效增量有限，全球能源短缺，价格倒挂对进口持续影响 摘要: 板块调整主因宏观经济预期走弱，未来将有所反弹1)受疫情影响，市场对于宏观经济预期走弱， 2022 年3 月第二，第三产业用电量同比增速仅2.3%，4.0%，1—3 月累计同比3.0%，6.2%，较1—2 月的3.4%，7.2%有所下降，且结合4 月份之后全国疫情的持续反复，预计4 月数据仍将进一步下行，煤炭板块作为最上游能源品，资源品，在经济下行压力下存在需求减弱的担忧2)伴随着经济压力增大，预计逆周期调节政策将进一步发力，4 月底政治局会议召开以及后续疫情管控成功后，5 月全国或将迎来大面积复工复产，带动工业端用电量大幅提升以及钢铁产量的快速提升，且6 月份之后居民用电市场将逐渐开始进入旺季，进一步拉动煤炭需求 3 月原煤产量增速加快，实际有效增量有限3 月全国生产原煤3.96 亿吨，同比增长14.8%，增速比1—2 月份加快4.5 个百分点，日均产量1277万吨，较1—2 月份的1164 万吨增加113 万吨从结构上看，国有重点矿3 月产量1.69 亿吨，同比仅增长1.65%，日均产量547 万吨，与1—2 月持平，可以发现，保供增量主要来自中小煤矿，保供煤炭热值相对较差，且受制于安监等因素，中小煤矿产量的持续性有待进一步观察 全球能源短缺，价格倒挂对进口持续影响乌俄战争影响全球能源格局，欧洲对于煤炭的替代性需求的提升将持续推高全球煤炭价格，4 月印尼动力煤标杆价HBA 大幅上调后，测算对应国内到港价格在1925 元/吨，高价差将进一步抑制进口积极性，支撑国内煤炭价格 投资建议中国神华连续两年全分红以及板块超预期一季报，市场重新认知了煤炭的分红能力和盈利释放能力，推荐:1)全年主线:高股息，绿电转型，成长性煤化工，中国神华/平煤股份/兖矿能源，靖远煤电/电投能源，中国旭阳集团/宝丰能源，2)坐拥海外煤矿资源:兖矿能源，3)资源优质弹性企业:兰花科创，陕西煤业，淮北矿业，山西焦煤，潞安环能，中煤能源，山煤国际，盘江股份，昊华能源 行业回顾截至2022 年4 月22 日，秦皇岛Q5500 市场价1173 元/吨(3.3%)，秦皇岛港库存为452.0 万吨(5.1%)京唐港主焦煤库提价(山西产)3350 元/吨(0.0%)，港口一级焦4037 元/吨(11.1%)，炼焦煤库存三港合计153.0 万吨(—17.3%)，200 万吨以上的焦企开工率为80.4%(0.90PCT) 风险提示宏观经济持续下行，全球油气价格下跌，煤炭供给超预期释放
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