事件:汤臣倍健发布2022年一季度报告报告期内，公司实现营业收入/归属于母公司净利润/归属于母公司扣非后净利润22.80/6.63/6.81亿元，yoy+2.60%/—18.78%/—10.77%海外业务贡献营收增长，跨境电商贡献海外业绩增长受21年同期高基数和疫情影响，22Q1公司实现营收22.8亿元，yoy+2.60%1)国内业务:①产品方面，汤臣倍健/健力多/Life—Space分别实现营收12.92/4.19/0.97亿元，yoy—6.50 %/—14.20%/ +46.49%，受国内疫情防控影响，公司国内业务承压②按渠道来看，线下/线上渠道的营收为yoy—0.94%/—10.65%2)海外业务方面，LSG实现营收1.68亿元，yoy+25.28%(澳元营收3700万澳元，yoy+37.56%)，主要受以下因素影响:①跨境电商业务保持快速增长，②21Q1澳洲本地商业基数低毛利率同比增长，净利润率承压第一季度销售毛利率/销售净利率69.61%/ 29.15%，yoy+2.72pct/—7.95pct，得益于产品结构升级，线上直销占比提升，礼品管理加强，22Q1毛利率同比上升费用方面，22Q1销售费用率25.87%，yoy+7.73pct，主要是平台费用和品牌推广费用增加，主要来自北京冬奥会期间的品牌推广，签约顾艾玲等，以及网上直销比例的增加，以及Tik Tok和阿auto faster等新电子商务平台成本的增加2Q1管理费率4.60%，yoy+1.65pcts，主要是2Q1奖金调整基数较低财务费用率—0.33%，yoy—0.03pct .此外，22Q1公司持有的投资资金公允价值变动损失5068万元(21Q1为0元)，进一步对净利率构成压力继续深化销售转型，积极应对疫情挑战22Q1公司继续深化线下销售转型，2011年7月开始线上线下一体化运营的相关转型公司主要是通过整个营销链和千人营养群的数字化来帮助改变第一季度营养集团到达率接近90%，积极开展了数万场以消费者为中心的线下营销活动和品牌推广活动，有效提升了公司对线下终端的控制力和竞争力伴随着后续疫情好转和物流配送恢复政策，公司有望在去年低基数下实现稳健增长盈利预测，估值和评级:考虑到疫情影响和审批时间的不确定性，我们下调公司2022—2024年净利润预测至20.41/24.15/28.44亿元(分别比上一期下降9.4%/12.8%/10.7%)，折合EPS分别为1.222—2024风险:经济增速放缓压力增大，行业竞争加剧，食品安全问题
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