事项:2022年一季度，公司实现营收23.22亿元，同比增长0.97%，归母净利润1.2亿元，扣非后净利润2.18亿元非合计0.98亿元，主要包括非流动资产处置损益8，966.42万元和政府补助2，101.23万元经营活动产生的现金流量净额为9052.26万元，同比增加5.87亿元点评:营收和业绩基本符合预期3月以来，国内多地爆发疫情mainland China有限服务酒店收入同比下降8.23%至16.91亿元，子公司铂涛和维也纳分别亏损1043万元，盈利7072万元伴随着境外游管制的放松，经营状况逐渐恢复海外有限服务酒店收入同比增长46.12%至5.72亿元，子公司鲁夫集团亏损2390万欧元国内和海外收入分别恢复到2019年第一季度的70.4%和65.3%国内RevPAR修复放缓，海外RevPAR恢复到疫情前水平的80%左右22Q1公司RevPAR同比下降10.69%，2019年同期恢复至72.6%，其中中端/经济型同比分别下降15.89%和3.73%中端跌幅比较大，主要是因为疫情对一线城市省际流动的阻碍比较严重，OCC和ADR方面，OCC与2019Q1相差—19.7pct，2019年ADR已经超过0.8%，受中高端占比提升的推动22Q1海外RevPAR已恢复至2019Q1的79.7%，其中OCC比2019Q1低—11.1pt，ADR已恢复至2019Q1的98.4%储备酒店数量环比增加110家2Q1公司新开酒店232家，比21Q1减少115家，比21Q4减少265家，酒店净增144家，其中—4和+148家为直营/加盟截至2022年3月31日，开业公司数为10757家，管道数为4870家，较2021年底增加110家21世纪末，广东和上海的酒店数量共计1815家，占总客房数的22.7%由于深圳上海的疫情，开店速度也慢了下来投资建议:采用相对估值法，参考国内外同行业可比公司PE值，公司开店速度仍处于行业领先水平，品牌持续孵化升级考虑到当前疫情持续时间相对较长，以及公司预留渠道费用从今年开始统一管理，我们调整公司业绩预测，预计2022—2024年归母净利润约为3.50，18.73和23.85亿元(原预计2022—2024年基于公司行业领先地位和内部管理完善，2023年估值35倍，对应目标价60风险:疫情反复，经济复苏不及预期，旅游政策限制，行业竞争加剧，酒店扩张缓慢等
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